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                                                            魯政委:銀行信貸與一些初創企業在商業模式上不匹配

                                                            本文由:刘涵桃 编辑 2019年07月19日 12:04 军史密闻563 ℃

                                                            【baby回应深夜发文】

                                                            前面說是的股權融資∟□♀,是直接融資方式∵☆,另外還有一個是債券☆♂♂,今年是講債券的會⊙♀∴,之前我們的政策部門推了很多債券融資⌒,比如說小微企業集合債♂⊿☆,小微企業集合票據∟⊿∴,費了很大的勁⊙▽,把小微企業捆在一起π,讓地方政府擔保┊∵,但是現在查∵,已經沒有一個企業集合債存續〇π♂,既然是債?,通常發債一般都是三五年▽☆♀,意味着最近至少三年以來已經沒有中小企業集合債和集合票據發出來了﹡〇,然而在我們不經意之間﹡,我們看到票據市場的規模已經突破了十萬億▽,可是突破了十萬億現在就不停的說票據沒有空轉▽┊↑,沒有真實貿易背景?⊿,我想問大家⌒π⌒,這個票據幹什麼要有真實貿易背景┊♂?CJICP(音)要有真實貿易背景嗎┊∴∵?如果CJICP(音)不要⌒◇,票據為什麼要□?

                                                            企業總有一段在初創期是不賺錢的♂,銀行和債券的商業模式都是什麼模式∵⌒⊙?我把錢借給你♂,按期收利息♀☆,你如果在一兩年賺不到錢∴,沒有利潤♂π☆,我沒有辦法支持你┊,因為你賺不到錢□♀?,你當然沒有辦法交利息△。所以明白這個簡單的道理之後∟♂,就應該知道很多文件中寫的銀行要大力支持高新技術產業的發展∴◇,寫的完全不靠譜〇,等於是讓男人生孩子△◇,商業模式配不上┊∟,所以要找商業模式最匹配的方式∴♂。

                                                            最重要的就是這張表□┊。我們剛才已經說到美國和歐洲大概都有5-10%股權融資∟π,這是銀行乾的∟⌒△。但是我們在中國都知道⌒∵▽,商業銀行禁止持有非存款性企業的股權π?┊,包括非存款性金融機構┊,如果要持有♂,需要經過國務院特殊批准π〇。我們就會發現中國的商業銀行幾乎不可能持有企業的股權◇,所以這就是第一步債轉股的政策出來之後無法落地⊿,因為大家根本忘了商業銀行法的這一條⊿,因為商業銀行是沒有辦法持股的⊙,那麼就搞一個債轉股公司∵∟,通過這個公司就可以持股▽□π,還沒有把問題搞清楚∵▽,為什麼〇∟?商業銀行的資本充足率管理辦法說⊙,如果商業銀行持有普通企業的股權?﹡☆,風險權重是250-1250%♂△,普通貸款是百分之百的風險權重﹡,你是我2.5倍風險權重∵,比如說三年之內處理不了◇↑┊,我的風險權重就變成1250%〇,那還不如變成不良﹡﹡♂。

                                                            我們發現國外△,美國和歐洲的股權投資相對於亞洲地區已經發展那麼好的情況之下♂▽◇,它們還在積極的創新☆↑⌒,怎麼樣支持小微企業☆?,以股權的方式融資♀◇。第一個就是股權眾籌∟⊿∴,為什麼要把這個提出來♂,就是積小錢辦大事〇∵,我們經常在微信里看到誰家發了一個孩子病了〇∵,然後水滴籌□∟﹡,有愛心的捐錢△,但是很快就籌集了幾十萬∟,因為人多〇。對於小微企業來說∵⊿,這種是非常好的方式?。

                                                            但是問題是↑?◇,你要是放着讓它做△〇⊙,就有兩個問題∴π♂,第一個在法律上♂♀,私募就是以200個人為界↑☆,如果又是股權♂,是不是就要算公募△△,要給他開一個口子說他超過200個人也可以不算公募⊿。怎麼樣禁止騙子出來↑⊙?在一定金額以下的小錢□,我可以允許你募資超過200個人☆,第二個規定募資的總額⊿π,如果你能定期公布經過審計的財務報表?∵,我可以允許募資總額高一些﹡,如果不能⊿∴┊,那麼允許募資的總額少一些∵。比如說你騙我100、200不是大事△,但是你要是騙我10萬、20萬就是大事∟,所以控制你對單個人募資的上限⊙⊙┊,同時控制募資總額的上限⌒↑,就可以把這個問題控制好⊿,目前我們國內還沒有嚴肅的討論過這個問題♀∵▽。

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                                                            他補充┊☆,而且對於槓桿率較高同時依賴銀行信貸的亟需降低槓桿率的企業⊙♂,這種股債結合方式能夠進一步改善企業的資本架構∵,同時緩解在面對壓力時企業財務情況的脆弱性⊙,在「去槓桿」的環境中特別適用?。(新浪財經 許旻)

                                                            而且財政部要派一個人?π,到最後討論分錢的時候⌒∟,我有一票否決權﹡﹡,我有控制你經理人薪酬的權利∴◇⌒,你不能給自己分更多的錢﹡☆⌒,最後影響財政部的權利﹡↑△,所以設計的非常精密▽。我們再看看政府紓困資金∴♂∟,有這麼精密嗎▽☆?搞不清楚這個錢怎麼花的⌒♂♂,最後怎麼回來◇,這個機制都不清楚∴♂。稅收激勵我就不多說了▽。我自己覺得國外還有非常厲害的地方⊿△,我剛才說了全民健身計劃△⊿∵,也就是在日常生活中可以看到股權融資怎麼做∵∵⌒。比如說我覺得今天在下面開一個咖啡館很合適↑,你是我的朋友π□⌒,你聽說了以後就給我一點錢♂⌒,這個錢要麼收利息♂♂,要麼是作為股權▽?∵。但是在中國是什麼情況△⌒〇?我給你點錢△┊△,這個錢是不好意思收利息∴↑?,要麼就是純白給∟?♂,這怎麼能夠發展起來☆◇?不僅有這麼簡單的方式☆,還有更複雜一點的方式▽。

                                                            另外就是政府投資?☆∴。我們發現國內政府的投資〇,大家也沒有認真的討論過◇,有講政府產業基金?﹡〇,有引導基金□,也有上一輪股票救市中所謂的幫助他們紓困的↑□,但是你會發現投資總體設計都很粗糙□♂。但是我們看看國外寫的很清楚□⊙,有政府投資∵⊿,採取直接或者是優先投資等等〇☆◇,你如果仔細的研究美國金融危機期間◇,美國財政部對於金融機構入股股權的設計☆π?,簡直是嘆為觀止♀△⊿,雖然布林德(音)曾經怒斥政府的股權?,他覺得設計的很粗糙♂,但是在我們看來已經非常的精密□∟。入的是什麼股⊙,財政部入的股是優先股∟,就是你只要銀行賺到錢□∴,你都要先分給過◇◇〇,你賺不到錢?⊿,我永遠不要求分紅〇,但是從第一個分紅周期開始♀,就表示你度過了最困難的時候π┊⊿,如果你連續6個分紅周期還不清我給你的注資和優先股的股息﹡,我就申請你破產☆,就說明你的利潤不行∵□♀,是「殭屍」▽,那個時候金融危機已經過去了﹡▽,我就不跟你玩了▽□,設計的很精密?△。

                                                            所以這就是為什麼債轉股無法落地的原因□⊿↑,技術細節決定成敗〇。所以要讓商業銀行更多的支持小微企業或者是高科技企業♀♂,這些企業失敗的概率都很高⌒π,不持有股權♂,靠持有債☆∟,你持有百分之百的利息都不足以覆蓋成本◇♀□,特別是高科技企業〇﹡⊿,怎麼辦♂?我就是靠投入100家企業□?♂,99家失敗⊿◇♀,只有1家成功?,我獲得的幾百倍、數千倍的回報〇△,最後覆蓋99家的損失♂♂□。

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                                                            再往下就是FOF和政府機構▽⊿,政府有引導基金↑,還有就是保險公司π□∵,保險公司的期現也非常長⊙▽◇,還有就是養老金┊♀〇。如果以日本來代表整個亞洲的狀態♂♂⊙,畢竟大家都屬於大致相似的文化圈▽♂◇,你會發現日本長的和別人都不一樣∟┊。日本銀行投股權的比較多?⊙,然後就是公司⊿↑,後面的基金會、家族信託、保險公司投股權都不行♀△∴,這個恰恰反映的也是基本上是一個中國的情況┊。你就會發現銀行也做不了股權﹡,我等一下再說原因□。

                                                            魯政委表示↑,這種股債結合或者介於股債之間的方式◇⌒,在擴大中小企業融資渠道起到了巨大作用∴。在企業成長周期的「擴張階段」♀,企業融資由此前的債務融資為主換檔為需要更多的股權類融資⊙♂,但是由於公開上市困難等原因⌒▽♂,難以獲得足夠的非債務類融資∟♀。而風險投資或天使投資往往更適於和熱衷於投資部分高新科技的中小企業□〇┊。

                                                            我們看這張圖◇□⌒,大家都說中小企業融資難∴∟,在全球大一些的新興經濟體中∴,大家看一下中國的中小企業融資問題解決的怎麼樣⊿◇↑。其實我覺得還是可以的〇□∴。我們看一下中小企業的融資供給比上總融資需求♂☆♂,我們可以滿足接近60%∵。在這些全球主要的新興經濟體中∵♀?,我們不算最好⊙⊙,但是也不錯∴。為什麼中小企業總是會講融資難的問題♀◇?這些原因我相信大家都耳熟能詳∴□,我不再重複∟。我最想給大家看這張圖△△。這就是為什麼我要講金融市場的問題☆☆?。

                                                            魯政委:尊敬的各位來賓▽▽◇,大家上午好π∟△!我今天報告的是金融市場助力中小企業融資♂⌒♂。這是一個老題目┊,所以對於大家都熟悉的內容∟,我就不再講了↑⌒⊙。今天我的點在哪裡??金融市場♂△♂,我們要講信貸♂。

                                                            我們看巴塞爾委員會有一個規定⌒〇♀,如果你投的這些企業的股權債π,一二級資本只有10%的流動成本∵⊿π,風險權重是100%☆▽,中國的商業銀行的資本金管理辦法沒有這一條〇◇□,巴塞爾委員會規定的是銀行風險資本金管理的最低要求⊙□,也就是各個國家可以規定的比它嚴∟?∴,但是不能比它低⊿﹡,但是我們本來可以利用巴塞爾委員會的這個規定┊,但是卻沒有援引進來﹡∵﹡,我們現在沒有辦法投貸聯動◇,因為沒有辦法持有股權?。我們看美國π,美國有一個國有的小資產投資公司□┊♂,如果是小企業資產投資公司投的┊,也可以有百分之百的風險權重∵。

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                                                            如果大家要搞股權融資?☆,我相信在座肯定就看中央的文件寫「顯著提高融資比重」♂☆,大家馬上就會想到一二三四板要漲了△△♂。所以我有一個形象的比喻?☆△,一二三四板就相當於奧運會的國家代表隊┊♀□,能進入的都是少數人?♀。要真正的建設成為體育強國☆,還是要搞全民健身計劃♀,也就是讓大家都習慣這種方式∴﹡,這就沒有問題了∵。

                                                            合理性在哪裡△?。票據的本質在我看來是中小微企業現實可用的直接融資渠道⊿,這是人民銀行的數據♂,說目前開票的僅2/3是中小型企業♂?,貼現83%的是中小型企業⊿┊,現實可用的▽↑?,你偏要以真實貿易為背景⊙☆,最後把它搞死﹡⊿。在我看來⌒,票據就是私募發行△⊿⊙,公開扭轉的一個債券☆。

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                                                            比如說開始是股權♂♂,最後發現這個咖啡館搞的很賺錢π▽▽,我就轉成股權☆▽□。還有一種就是我想多分一點錢〇□,但是又不想操心管這個企業⊿↑□,它有參与利潤分配的安排△π,如同資產管理♂,你的收益10%以內只收管理費〇◇﹡,如果沒有正收益♂◇﹡,不收管理費♂,如果超過10%∴﹡,超額部分收20%◇∵,國外的股權也有這樣♂☆。還有混合的資本債的形式⌒∟⊙,也有優先股的方式↑♀,也有累積優先股的方式△♂,非常的豐富?〇。也就是我剛才說了一個現象∴,在美國這種國家介於標準貸款?,有很多混合的非標準的方式π﹡。但是我們國家♂↑,如果有非標準的融資方式〇,這個到法院就沒有辦法打官司♂π♂,法院搞不清楚☆,最後的結果┊⌒〇,就是你的權力也得不到保證∴♀。如果是這樣♂π,當沒有全民健身計劃▽◇∵,你指望奧運國家隊持續的保持很高的水平△♂,這是很難的?◇〇。

                                                            這個結論我也不說了⊿,我今天有三個觀點請大家記住□◇♀。第一↑,如果單純的看貸款▽↑,中國的金融機構對小微企業的支持⌒△,活乾的不壞♂,因為融資缺口滿足了60%☆♀◇,而且是貸款幹了主要的活↑﹡。但是要看到直接融資嚴重不足⊿,股票融資本來可以做的更多◇∴♂,但是我們資本充足率管理辦法沒有汲取巴塞爾協議和美國這樣先進經驗♂♂∟,對於小微企業有優惠的風險權重對它的支持□。第三個票據本來可以作為一個非常便捷中小企業現實可用的直接融資渠道∴↑,但是我們卻因為真實貿易背景的原因∴♂?,把它人為的阻塞了△。謝謝大家∵┊!

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                                                            興業銀行首席經濟學家魯政委「如果單純的看貸款┊◇,中國的金融機構對小微企業的支持∟∵↑,活乾的不壞▽□,因為融資缺口滿足了60%♂?,而且是貸款幹了主要的活□∵。」他說道∴♂♀,銀行信貸的商業模式與一些初創企業的商業模式不匹配∵♂,「企業在初創期總有一段時間不賺錢∵↑,銀行和債券屬於借錢按期收利息∴,如果在一兩年賺不到錢〇↑┊,他們就沒有辦法支持你∴△,因為沒有辦法交利息⊙π。」

                                                            什麼叫私募發行▽∵?就是不用披露財報♀,你只要申請□∟,這個票據立刻會被開出來▽,在所有材料齊備的情況之下?⊙,一天之內開出來〇,錢打到客戶賬上♀?♂,夠快♀□⊙。你即使是SCP儲架發行∟,你也要公開審計的財務報表⊙〇,小微企業搞不了這個財務報表♀□♀,也沒有公開審計﹡,那麼這個票據如果沒有真實貿易背景∟,它不會騙人嗎﹡?這個票據有主辦行的承兌♀﹡〇,承兌起到了解決信息披露真實性的問題⊙⊿?。如果披露不真實◇⌒∵,出了問題∴♂∟,承兌行要負責付錢♂∵,自己要想清楚∟。

                                                            其次↑△,出台政策優惠♂π,充分鼓勵風險投資∴∵∟,這些政策一般集中在對資金供給方上▽⌒,比如對於投資者的稅收優惠政策、政府直接或間接參与風險投資的資金提供等〇┊♂。而政府直間接參与↑⊙♂,往往採用類股權、優先股、股債結合、夾層融資等介於股權和債務融資之間的混合融資方式∴。

                                                            這張圖非常有意思△,這是安永2012年做的調查﹡〇□,銀行貸款比股權∟〇。我們假定分母股權給定♂⊿∵,其實中國的貸款已經做的非常棒了〇,中國的銀行貸款佔比是最高的⊿。但是我的假定是分母給定∵◇,我們是不是可以認為佔比這麼高♀,也不一定是貸款做的多∟♂□,或許是⊿♀,但是也不一定♀□,也有可能是分母做的太小▽⊿。如果給定分子▽♂,我們就發現反過來推∵〇π,就是分母太小了□﹡⌒。我們的股權搞的不夠∵。所以由此再回頭看這張圖⌒□,所謂的生命周期就變得有意義了□∟⌒。

                                                            ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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